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大摩：看衰存儲走勢

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大摩：看衰存儲走勢

來源:半導體行業觀察

外資摩根士丹利（大摩）最新報告指出，受PC出貨前景轉差、南韓兩大指標廠持續搶食市場，及大陸供應鏈制程與良率提升等三大因素影響，看壞DRAM、儲存型快閃記憶體（NANDFlash）、編碼型快閃記憶體（NORFlash）等三大記憶體后市，給予南亞科、華邦、旺宏、力積電「劣于大盤」評級。
　　
　　大摩去年8月中旬曾以「記憶體寒冬來臨」為題，發布看空記憶體市況報告，罕見引發臺灣記憶體三巨頭旺宏董事長吳敏求、華邦董事長焦佑鈞、群聯時任董座潘健成同聲高喊「不認同」，也因三巨頭信心喊話，當時遭看空的個股在報告出爐后，短線股價并未劇烈波動，直到當年10月大盤大幅回檔下探波段低點16,162點時，才顯著修正。
　　
　　不過，近期俄烏戰事延燒，加上全球通膨氣焰高張，科技股成為市場資金撤出標的之際，大摩昨（24）日最新報告流出之后，加深市場對記憶體后市疑慮，引起震撼。
　　
　　大摩在長達15頁的報告中指出，一個月前NAND芯片市況緊俏，有效支撐報價走勢，使得市場預期NAND第2季價格有望季增5%至10%，然而在近日訪查后發現，隨著PC需求前景持續轉差，第2季NAND價格恐僅季增5%。
　　
　　DRAM方面，雖然三星、SK海力士停止生產1Gb／2Gb容量產品，并減少生產DDR3記憶體，但這兩大南韓業者并未放棄DRAM市場，反而正在為4Gb產品遷移到DDR4做準備，此舉恐沖擊南亞科在電視／機上盒的市場，并使得利基型DRAM價格承壓，預估第2季報價將季減5%以內，未達業界普遍看好價格走揚的趨勢。
　　
　　另外，大陸記憶體廠長鑫存儲新產品良率不錯，規劃今年第2季提供客戶新樣品，大摩認為長鑫存儲的產品成本結構優于南亞科、力積電、華邦等臺廠；加上另一大陸記憶體指標廠兆易創新也開始銷售19納米1Gb／2GbDRAM芯片，并由長鑫存儲代工，相關因素都不利臺灣記憶體廠。
　　
　　NOR芯片方面，大摩預期第2季價格與首季大致持平，然而，近期PC等終端需求疲軟，加上疫情等不確定性因素，使得下半年價格市況有更多變化，預估相關業者今年上半年獲利可望持穩，下半年開始將面臨庫存增加壓力。
　　
　　延伸閱讀：大摩認為存儲寒冬將至
　　
　　分析人士擔憂存儲器產業即將迎來冬天，沖擊美國存儲器大廠美光(MicronTechnologyInc.)重挫，美國半導體類股隨之走弱。
　　
　　MarketWatch、Barron`s報導，摩根士丹利(通稱大摩)分析師ShawnKim將美光的投資評等從「加碼」調降至「中性權值」，警告產業「凜冬將至」(WinterIsComing)，預測DRAM報價恐將走低。
　　
　　大摩報告稱，DRAM景氣循環已開始翻轉，該證券原本以為，若需求一路續強至第四季，報價有望持續走高。然而，大摩如今卻擔憂，即便需求一直「相對」強勁，過去幾周卻有惡化跡象，進而引發報價降溫的預期。
　　
　　報告指出，初步跡象顯示，Q3經過冗長協商、廠商決定調高報價后，Q4恐面臨較為艱巨的訂價環境，預測2022年趨勢可能反轉。這恐導致市場對存儲器類股關注的焦點，從「廠商的盈余潛力」，轉變成「存儲器循環來到末期、類股的公平價值為何」。
　　
　　針對美光，大摩指出，他們對該公司的結構性改善印象深刻，但報價走勢依舊令人憂心。雖然過去兩季DRAM價格跳增了35%，還有望溫和上漲至今(2021)年底，但明年報價卻可能面臨「較深的跌幅」，主因部分市場的客戶庫存偏高。大摩因而將美光目標價從105美元下修75美元。
　　
　　大摩也將SK海力士(SKHynix)的投資評等從「加碼」調降至「減碼」，南韓科技產業的展望則從「符合預期」調降至「保守」。
　　
　　美光12日應聲重挫6.37%、收70.25美元，創2020年12月29日以來收盤新低，跌幅居費城半導體指數30支成分股之冠。這是美光自2020年3月16日以來最大單日跌幅。
　　
　　美光稱筆電降溫影響不大
　　
　　人們擔憂庫存及報價壓力，沖擊美光股價近日下殺。不過，美光財務長DaveZinsner堅稱，今(2021)年下半供應鏈仍會持續面臨短缺。
　　
　　SeekingAlpha報導，Zinsner8月10日在KeyBancCapitalMarkets科技領袖論壇中表示，今年下半年，云端與企業客戶需求將強勁、工業與汽車市況也有望復甦，而供應鏈仍會持續緊縮。
　　
　　Zinsner表示，庫存依舊非常低迷，美光預測本季底的庫存天數會創「一段時間」(sometime)以來的新低點。他說，失衡現象主要偏供應方、而非較為健康的客戶方。
　　
　　分析人士及投資人都擔憂，隨著PC需求從疫情最高峰回降、尤其是在低毛利的Chromebook方面，下半年DRAM報價恐將受到打擊。對此，Zinsner表示，跟高階的云端與汽車市場相比，Chromebook及筆電僅占一小部分DRAM需求。
　　
　　產業鏈人士：DRAM合約價格四季度可能下滑
　　
　　據國外媒體報道，產業鏈人士和研究機構此前多次表示，動態隨機存儲器（DRAM）的合約價格，在一季度和二季度將上漲，研究機構是預計二季度最低上漲18%，最高上漲23%。
　　
　　產業鏈人士日前表示，在連續兩個季度上漲之后，DRAM合約價格在三季度的漲幅將會放緩，四季度則預計會持平或小幅下跌。
　　
　　值得注意的是，在今年年初，就有產業鏈方面的人士預計，DRAM的合約價格在上半年將上漲，三季度也將持續上漲，四季度預計會開始調整。產業鏈人士最新透露的四季度預計持平或小幅下跌，也符合年初給出的在四季度開始調整的預期。
　　
　　DRAM合約價格在四季度若下滑，就將影響到相關廠商的業績，但考慮到前三季度的價格上漲，加之四季度也可能只是小幅下滑，對DRAM制造商的業績，預計也不會有太大的影響，大概率還是會明顯好于去年同期。
　　
　　TrendForce也表示，2021年3季度的PCDRAM合約價格談判，已基本塵埃落定。在供應商低庫存和采購旺季到來的情況下，當季合約價環比上漲了3~8%。與2季度的25%增長相比，3季度合約價格走勢還是相當溫和的。展望4季度，TrendForce預計，隨著DRAM模組現貨價格的繼續走弱，當季合約價或迎來0~5%的跌幅。
　　
　　隨著供應商繼續降低價格以調節其DRAM庫存，現貨市場對PCDRAM的需求，也于7月初開始出現看跌的跡象。
　　
　　合約市場方面，PCOEM廠商目前擁有相對較高的DRAM庫存水平。此前它們為了應對即將到來的供應短缺，而囤積了大量的庫存。
　　
　　除了PCOEM廠商的庫存高企，歐美防疫措施的逐步緩解（或降低臺式機/筆記本電腦的整體需求），也給上漲的PCDRAM市場帶來了下行壓力。
　　
　　基于此，TrendForce預測2021年4季度的PCDRAM合約價將迎來0~5%的環比下降。
　　
　　DRAM模組的現貨價格方面，各大供應商已紛紛降價去庫存，導致8月DRAM模組的現貨價格持續下跌。
　　
　　TrendForce調查稱，截止8月3日，從5月20日開始的主流PCDRAM模組現貨價格，已累計下跌32%。
　　
　　此外2021年3季度的DRAM模組現貨價格，也首次較合約價低了近20%。預計短期之內，是不大可能出現價格上漲了。
　　
　　當然，近段時間的PCDRAM市場價格走勢，也從側面反映了COVID-19大流行在2021年2季度達到頂峰，導致許多賣家都在積極囤積各種零部件。
　　
　　4月份的時候，PCDRAM價格大幅上漲了25%，本季度的需求也出現了激增。不過與2季度相比，今年3季度的漲價趨勢和銷售量，均已明顯減弱。
　　
　　TrendForce曾于今年6月底表示，大多數PCOEM廠商的DRAM庫存周期為8~10周左右，有些甚至超過了10周。
　　
　　截止8月初，它們的庫存并未得到顯著改善。但隨著PCOEM廠商開始陸續接收2021年3季度的訂貨，個別廠商的PCDRAM庫存周期更是超過了12周。
　　
　　從筆記本電腦市場來看，品牌Chromebook上網本的出貨量，也在2021年2季度達到了頂峰。
　　
　　最新數據顯示，隨著歐美逐步取消COVID-19限制措施，公眾也在迅速恢復日常活動（返校/重回現場辦公），對筆記本電腦的整體需求也已開始減弱。
　　
　　綜上所述，盡管2021年4季度的筆記本電腦市場會出現周期性的回升、以及商用市場的更新換代需求，ODM制造商們仍會削減季度筆記本產能，從而降低對PCDRAM的整體需求。

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